投資要點(diǎn)

事件公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.91億元，同比下降13.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.71億元，同比下降13.16%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.45億元，同比下降16.23%；2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.44億元，同比下降3.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比增長30.88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.43億元，同比增長36.45%；大超市場預(yù)期。

2023Q2業(yè)績快速反彈，盈利能力走強(qiáng)。

【資料圖】

（1）成長性分析2023Q1-Q2，公司營收分別 -20.53%、-3.67%，營收降幅快速收窄，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)外經(jīng)濟(jì)下行影響下，公司精簡SKU，強(qiáng)化爆品打造，提升產(chǎn)品力，持續(xù)推動(dòng)價(jià)值營銷和服務(wù)營銷；標(biāo)桿大客戶取得突破，成套方案影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。2023Q2，公司歸母凈利潤同比增長30.88%，環(huán)比增長41.28%，主要是因?yàn)棰僦圃鞌?shù)字化賦能質(zhì)量、交期和成本成效明顯；②人民幣貶值帶來匯兌收益；③縮減SKU節(jié)省研發(fā)費(fèi)用。

（2）盈利能力分析2023Q2，公司盈利能力明顯走強(qiáng)；銷售毛利率為30.43%，同比增長3.51pct，環(huán)比增長3.75pct；銷售凈利率為12.77%，同比增長3.10pct，環(huán)比增長4.91pct；主要是因?yàn)棰賲R率波動(dòng)，2023H1海外毛利率提升4.21pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.06pct；②客群結(jié)構(gòu)變化，襯衫及牛仔自動(dòng)縫制設(shè)備毛利率上升2.77pct。2023H1，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.94%、5.30%、-1.61%，同比分別+1.14pct、+0.19pct、-1.06pct。

（3）營運(yùn)能力及經(jīng)營現(xiàn)金流分析疫情后全球海運(yùn)逐步恢復(fù)，公司營運(yùn)能力迅速上升，現(xiàn)金流水平快速恢復(fù)；2023年上半年，公司繼續(xù)提升庫存周轉(zhuǎn)效率，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為102.09天，同比下降53.57天；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.06億元，同比增長417.54%。

2023H1行業(yè)內(nèi)需低迷、外需放緩，企業(yè)經(jīng)營壓力較大。

（1）內(nèi)需低迷根據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的百家整機(jī)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，前6月行業(yè)百家企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值89.58億元，同比下降12.32%；縫制設(shè)備產(chǎn)量296萬臺(tái)，同比下降18.71%，其中工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)量202萬臺(tái)，同比下降16.26%。

（2）外需放緩據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1-6月我國縫制機(jī)械產(chǎn)品累計(jì)出口額14.60億美元，同比下降14.77%。其中，工業(yè)縫紉機(jī)出口量225萬臺(tái)，出口額6.93億美元，同比分別下降14.21%和25.97%。

（3）企業(yè)經(jīng)營壓力較大據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前6月行業(yè)290家規(guī)模以上縫機(jī)生產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138億元，同比減少19.94%；實(shí)現(xiàn)利潤總額4.9億元，同比減少37.57%；營業(yè)收入利潤率3.56%，同比下降22.02%，低于同期全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)5.41%的均值，亦是近年來同期行業(yè)利潤率最低值。

公司作為縫制設(shè)備龍頭，競爭優(yōu)勢明顯。

（1）公司戰(zhàn)略定力高。公司圍繞客戶價(jià)值，聚焦專注服裝裝備主航道，在立足單機(jī)市場份額不斷擴(kuò)大，加快發(fā)展成套智聯(lián)解決方案，由單機(jī)設(shè)備供應(yīng)商，向軟硬件為一體的服裝智造成套解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

（2）公司經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。2023年上半年，公司營收在統(tǒng)計(jì)局公布的縫制行業(yè)規(guī)上企業(yè)營收占比為19.50%；公司收入降幅13.54%，強(qiáng)于行業(yè)降幅19.94%，表明行業(yè)下行階段公司份額進(jìn)一步提升；公司利潤降幅13.16%，遠(yuǎn)好于行業(yè)降幅37.57%，表明公司經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)秀。

（3）公司重視技術(shù)研發(fā)和專利申請與保護(hù)。2023年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為1.72億元，同比下降6.54%，研發(fā)費(fèi)用率為6.39%，同比增長0.48pct；主要是因?yàn)楣究s減SKU，聚焦核心品類；截至2023年6月30日，公司共擁有有效專利2,657項(xiàng)，其中發(fā)明專利1,136項(xiàng)，實(shí)用新型專利1,264項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利257項(xiàng)，累積獲得軟件著作權(quán)440項(xiàng)。

（4）公司重視營銷網(wǎng)絡(luò)搭建和客戶快速服務(wù)。公司以客戶為中心，通過杰克、布魯斯、奔馬、邁卡和威比瑪?shù)榷嗥放茀f(xié)同運(yùn)營，以及全球150多個(gè)國家的經(jīng)銷商及其8,000余家的經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)，向終端用戶提供全方位的服裝智能制造成套解決方案。公司將快速服務(wù)100%作為品牌定位，不斷優(yōu)化和升級(jí)各項(xiàng)快速服務(wù)舉措。

維持“增持”評級(jí)

。

風(fēng)險(xiǎn)提示消費(fèi)需求恢復(fù)或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；出口風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；固定成本逐步提升的風(fēng)險(xiǎn)；臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)市場規(guī)模測算偏差風(fēng)險(xiǎn)。

文章來源《2023Q2業(yè)績大超市場預(yù)期，看好行業(yè)周期反彈》- 20230829

機(jī)械組介紹

王可，機(jī)械行業(yè)首席分析師，執(zhí)業(yè)編號(hào)S0740519080001。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2019年5月加入中泰證券研究所。機(jī)械行業(yè)全覆蓋，2020年機(jī)械行業(yè)新財(cái)富入圍團(tuán)隊(duì)。

鄭雅夢，執(zhí)業(yè)編號(hào)S0740520080004。南京航空航天大學(xué)管理科學(xué)與工程碩士，2019年5月加入中泰證券研究所。重點(diǎn)覆蓋消費(fèi)設(shè)備（口腔設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈、家具設(shè)備及零部件、縫制設(shè)備、娛樂車輛、舞臺(tái)燈光設(shè)備）檢測及高端科學(xué)儀器等領(lǐng)域，2020年機(jī)械行業(yè)新財(cái)富入圍團(tuán)隊(duì)核心成員。

謝校輝，執(zhí)業(yè)編號(hào)S0740522100003。蘭州大學(xué)金融學(xué)碩士，2020年7月加入中泰證券研究所。重點(diǎn)覆蓋光伏設(shè)備、新型儲(chǔ)能、工業(yè)母機(jī)、化工設(shè)備等領(lǐng)域。

王子杰，執(zhí)業(yè)編號(hào)S0740522090001。CFA 約克大學(xué)金融工程碩士，2021年9月加入中泰證券研究所。重點(diǎn)覆蓋鋰電設(shè)備、充電樁、機(jī)器視覺、工控等領(lǐng)域。

張晨飛，執(zhí)業(yè)編號(hào)S0740522120001。浙江大學(xué)金融碩士，2022年3月加入中泰證券研究所。重點(diǎn)覆蓋工業(yè)機(jī)器人、先進(jìn)封裝、通用設(shè)備、復(fù)合集流體等領(lǐng)域。

邢博陽，上海交通大學(xué)航空宇航科學(xué)與技術(shù)博士，2022年7月加入中泰證券研究所。重點(diǎn)覆蓋鈣鈦礦電池、薄膜電池產(chǎn)業(yè)鏈、氫能產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域。

姜楠宇，執(zhí)業(yè)編號(hào)S0740522110001。哈爾濱工業(yè)大學(xué)金融碩士，2021年11月加入中泰證券研究所。重點(diǎn)覆蓋工程機(jī)械、智能物流等領(lǐng)域。

肖伊甸，南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2023年8月加入中泰證券研究所機(jī)械團(tuán)隊(duì)。重點(diǎn)覆蓋人形機(jī)器人、光伏新型設(shè)備等領(lǐng)域。