近日，家住山西省太原市的居民老周正在銀行辦理存款到期業(yè)務(wù)。不過，與以往不同的是，老周沒有將存款轉(zhuǎn)存，而是將存款辦理了存量地方債柜臺交易業(yè)務(wù)。老周告訴記者，他也是在前不久聽說了可以通過電子柜臺購買地方債。“以前個人投資者只能通過信托、基金等資管產(chǎn)品購買地方債，但隨著電子柜臺上線，方便了老百姓對理財?shù)亩鄻踊x擇?！?/p>

《中國經(jīng)營報》記者注意到，今年4月，山西省上線地方債電子柜臺交易業(yè)務(wù)，成為全國首個開展相關(guān)業(yè)務(wù)的省份。據(jù)了解，山西省政府所有公開發(fā)行的存量地方政府債券均可在柜臺市場交易流通，中小機(jī)構(gòu)和個人投資者可通過工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)及電子柜臺渠道購買。此外，有業(yè)內(nèi)人士表示，未來其他省份也有可能開展類似業(yè)務(wù)，豐富市場交易模式。

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首月交易近7億

根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月，人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬億元。對于上述數(shù)據(jù)的變化，有行業(yè)分析人士認(rèn)為：“居民存款數(shù)據(jù)減少，反映著消費(fèi)市場在復(fù)蘇，同時，居民在選擇理財上也出現(xiàn)多樣化。尤其是像地方債電子柜臺交易這種金融模式，因?yàn)槠涫找娓哂谝话沣y行存款利率，或稱為個人投資者青睞的理財方式。”

數(shù)據(jù)顯示，自電子柜臺交易上線至5月末，投資者通過商業(yè)銀行柜臺共買入山西省政府存量債券4.36億元，買賣交易量合計為6.95億元，預(yù)計后續(xù)投資交易數(shù)據(jù)還會增長。

事實(shí)上，從2019年起，地方債券柜臺業(yè)務(wù)就開始醞釀推動。2019年3月，財政部啟動地方債券柜臺發(fā)行工作，允許中小機(jī)構(gòu)和個人投資者通過商業(yè)銀行柜臺市場認(rèn)購本地區(qū)范圍內(nèi)發(fā)行的地方債，進(jìn)一步拓寬了發(fā)行渠道，以此來滿足更多投資者的需求。在此之前，地方債只在銀行間和交易所市場面向商業(yè)銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。此后，2019年，共有12個省市成功開展了地方債柜臺一級市場發(fā)行試點(diǎn)。

2021年6月，財政部發(fā)布《財政部關(guān)于進(jìn)一步做好地方政府債券柜臺發(fā)行工作的通知》（財庫〔2020〕49號）（以下簡稱“《通知》”）?！锻ㄖ芬?，地方財政部門應(yīng)當(dāng)結(jié)合地方債項(xiàng)目收益、個人和中小機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)、柜臺市場需求等，科學(xué)合理確定地方債柜臺發(fā)行的品種、期限、頻次和規(guī)模。同時，通過柜臺發(fā)行的地方債以中短期為主，地方財政部門應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際情況，優(yōu)先選擇具有本地區(qū)特點(diǎn)、項(xiàng)目收益較高的債券，期限方面優(yōu)先考慮安排5年期以下（含5年期）債券。同時，《通知》提出，地方財政部門應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)地方債柜臺發(fā)行工作，原則上已開展過的地區(qū)2021年安排柜臺發(fā)行應(yīng)不少于兩次，確保已建立起來的發(fā)行渠道持續(xù)暢通，未開展過的地區(qū)應(yīng)至少安排一次。

對于此次山西省開通地方債電子柜臺交易，有多位行業(yè)人士認(rèn)為，將活躍二級市場交易。

根據(jù)中證鵬元研報顯示，目前，地方債存在流動性受限的情況，探究原因，除了單只債券存量較小使得其市場流通量不足，以及持有者結(jié)構(gòu)中以商業(yè)銀行為主，地方債收益更受配置戶青睞而對交易戶缺乏吸引力等，還有二級市場中準(zhǔn)確的估值曲線和有區(qū)分度的信用評級的缺失。由于二級市場交易活躍度低，降低了二級市場定價的有效性，從而也影響到了一級市場的準(zhǔn)確定價。從地方債一二級市場來看，一級市場發(fā)行利率經(jīng)常低于二級市場定價，投資者從一級市場買入債券便面臨虧損的局面，這也進(jìn)一步降低了二級市場的活躍度。對此，有分析人士認(rèn)為，電子柜臺交易除了可以優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)之外，對于二級市場交易的活躍度也有一定的幫助。

對于此次開展地方債電子交易平臺，山西省委宣傳部主辦的微信公眾號“山西發(fā)布”亦稱，山西省財政廳“經(jīng)財政部同意，積極啟動存量債柜臺交易業(yè)務(wù)籌備工作，與中央國債公司商定交易流通債券范圍，授權(quán)持有債券較多、柜臺經(jīng)驗(yàn)豐富的銀行開展業(yè)務(wù)試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)從提升一級發(fā)行市場水平，向優(yōu)化二級交易市場管理的縱深延展，充分發(fā)揮出盤活機(jī)構(gòu)資金、改善債券流動性的積極作用”。

化解存量債務(wù)

一直以來，化解地方存量債務(wù)是地方政府重要工作之一。對于目前采取的化債方式，江西一家城投公司負(fù)責(zé)人告訴記者，目前，部分地方政府采取的方式將政府持有的國有企業(yè)或平臺公司的部分股權(quán)依法出讓至當(dāng)?shù)厥偈袑賴?、本地上市民企等?yōu)質(zhì)企業(yè)，通過“以強(qiáng)扶弱”的方式，解決地方政府的燃眉之急?！安贿^，這種模式不具有可推廣性，地方國有或平臺公司因?yàn)闅v史原因大多債務(wù)壓力較大，且經(jīng)營性現(xiàn)金流較少，除非強(qiáng)國企實(shí)力極其雄厚，可以實(shí)現(xiàn)存量債務(wù)化解?！痹撠?fù)責(zé)人直言，地方政府及城投公司也在尋找適合自身化解存量債務(wù)的方式。

對于此次山西上線存量地方債務(wù)電子柜臺交易業(yè)務(wù)，得到不少業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。公開資料顯示，此次首批有8只山西省政府存量債券上市交易。綜合來看，首批存量債券期限短、回報高，到期收益率高于同期限新發(fā)柜臺地方債及銀行定期存款利率，深受投資者歡迎。截至交易首日結(jié)束，山西省存量債柜臺認(rèn)購金額共計1.81億元，為豐富商業(yè)銀行柜臺品種，拓展社會公眾穩(wěn)健投資渠道邁出第一步。

對于此次山西省上線存量地方債柜臺交易業(yè)務(wù)，有多位金融機(jī)構(gòu)工作人員告訴記者，此舉為金融機(jī)構(gòu)提供了更多的轉(zhuǎn)讓渠道，進(jìn)一步降低了其持債壓力。同時，也為個人和中小機(jī)構(gòu)投資者提供了更多選擇，有助于改善銀行資金結(jié)構(gòu)，緩解其持債資金壓力。

一直以來，各地都在采取舉措優(yōu)化地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，一位銀行從事債券業(yè)務(wù)的工作人員告訴記者，以往地方政府融資主要依托銀行貸款和發(fā)行債券?！暗倾y行貸款已經(jīng)很難滿足大規(guī)模的融資需求，同時發(fā)債的成本也在不斷抬高。但是，上線地方債電子柜臺交易業(yè)務(wù)，將有助于消化存量債券，有助于增加地方政府的直接融資渠道，降低融資成本，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。山西省的探索進(jìn)一步將中小投資者投資地方債的范圍拓展到了存量部分?！?/p>

截至2023年5月，全國地方政府債務(wù)余額370527億元，其中，一般債務(wù)147328億元，專項(xiàng)債務(wù)223199億元。地方政府債券剩余平均年限8.8年，平均利率3.37%。對此，有不少地方財政部門工作人員認(rèn)為，如果能夠復(fù)制相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，將有利于優(yōu)化地方債的存量部分。